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中国短期融资券市场周报58

发布时间:2019-08-14 18:59:18

综合点评

上周发行了3支新券,总发行金额为100亿,发行短融券数目较前一周减少了6支、同时发行的金额也较前一周减少了45亿。除07华电CP01到期期限为0.75年,其它两支新券到期期限均为2年。

从鼎资信用评级系统来看,上周三支新券的信用级别较平均,魏桥创业的鼎资信用级别最好,为A-1;南方电网,((,))的鼎资信用级别为A-2。从企业性质来看,三家企业都是国有控股企业。

今日无新券发行上市。

一周交易市场分析

上周5支新券上市,新券上市总交易规模118.80亿,比上一周新券上市交易规模有所增加了48.43亿。整体短融券市场周五成交量最大,成交规模占一周总成交的44.06%。周三表现最为活跃,成交了127笔,占一周总成交笔数的31.20%;公开市场操作方面,央行发行了3月期、1年期和3年期央票各一次,还发行了一年期定向,实现货币净回笼1240亿。3年期央票发行利率与上一周持平,为3.28%,此收益已维持了六周。

新债发行上市分析

上周5支新券上市交易,为周二上市的07苏高新CP01,周三上市的07川水电CP01和07宁国资CP01;周四上市的07华电CP01,周五上市的07网通CP01。新券总成交金额和总成交笔数分别118.80亿、173笔,分别占一周市场交易规模和交易笔数的55.51%、42.5%。

在一周新券上市之中07网通CP01的成交规模最大,也最为活跃,仅上市了一天就成交了65.97亿,63笔,分别占新券总成交量和成交笔数的59%和36.4%。在上市的新券之中07川水电CP01的成交比较少,上市的三天之中仅成交了3.27亿。并且成交收益率也是新券之中成交最高的,为3.96%,说明市场不看好这支券。

交易市场分析

上周短融券市场共成交了201.40亿,比上一周增加了26.7亿;一周总成交笔数为407笔,比前一周增加了32笔。单笔交易规模为0.49亿。从一周各交易日的表现来看,周五成交规模比较大,也最为活跃。其他三天成交规模都很平均,周三成交活跃程度比较活跃,成交了127笔。

本周属于政策面和宏观经济面真空期,随新股申购资金的回流,市场资金面开始宽裕,同时准备金的上调使得近期加息的市场预期大为减弱,节后中长期的报价水平来看,机构对于中长期债券的走势相对谨慎,短期债成为市场追逐的热点。

所以本周从成交量上看,同上一周相比,上升了15.28%;从交易收益率上来看,本周短融券成交的收益率要低高于上一周短融的成交收益率。

一周公开操作

上周在货币回笼方面,央行公开市场发行了期限分别为3个月期的07央票45、1年期的07央票43和3年期的07央票44和07央票46,发行规模分别为150亿、150亿和1260亿,票据发行量共计1560亿元,比上一周增加了1390亿;货币投放方面,上周二91天的07央票07和一年期的06央票28到期,周五91天的07央票14到期,为此央行共计投放货币320亿。上周净回笼货币1240亿元。

上周央行公开市场发行的各期限的央票的发行收益率仍维持在上一周的基础上,其中三月期央票为2.6648%,一年期为2.976%、三年期的为3.28%,同时各期限的央票发行收益率均维持了6周的水平。央行向部分商业定向发行的1010亿的07央票46的收益率为3.22%。

10日发布的今年第一季度货币政策报告表示,央行下一步将切实保持宏观经济政策的连续性、稳定性,加快经济结构调整和增长方式转变,防止经济由偏快转为过热,避免出现谏现芡诘幕∩显黾恿?110亿、110亿和1210亿。

信用息差分析

我们将每日交易数据进行筛选,选择合理的交易数据,然后通过鼎资TPB信用评级体系对所有的发债公司进行评分,将其作为纵坐标,将每个债券的TTM作为横坐标进行统计,最后得到信用息差矩阵表。

平均信用息差最高的是鼎资级别为A-1级,TTM为0-0.2年之间的品种,息差达到262bp。息差最小的是鼎资级别为A-1级,TTM在0.4-0.6年之间的债券,为37bp。整体上,上周短融券与无风险利率的平均信用息差在各品种之间的差距同上周相比,有所增加。

根据此息差矩阵。我们找出了息差严重高出同品种债券平均息差的债券。TTM为0.51年、鼎资级别为A-2级的06厦门港CP01最近成交收益率为4.0187%,与无风险收益率的息差为113bp,比同品种债券的平均息差高出65bp,鼎资认为其合理收益率应在3.40-3.50%之间,其价值极有可能被市场低估。

收益率曲线变动分析

鼎资研究根据市场成交数据来拟合债券市场1年期无风险收益率曲线,在0.1-1年之间用央行票据,在0.1-1年之间使用银行间.利率数据。这条曲线及信用评价体系被一起用来进行确定短期融资券的合理定价。

上周无风险收益率曲线的总体趋势变化较大,前端提高了54bp,尾部提高了7bp,周五的无风险收益率曲线同周一的相比,前端和尾部均出现了一定程度的上升。周四质押式回购共成交1570亿元,较前一个交易日下降511亿元。各主要回购品种稳重有升,由于上调存款准备金率和发行定向央行票据,近三个交易日银行间市场将有接近3000亿元的资金被抽离。市场的资金面将略显紧张,回购利率近日呈稳中有升的走势。7日回购利率由周一的1.8上升到周五的3.02 。回购利率的上升,这是造成无风险收益率曲线前端上升的根本原因。本周公开市场的净回笼为1240亿元,预计下周的资金紧张的情况会有所缓解,下周的回够利率可能不会有太大幅度的涨幅,无风险收益率曲线的前端将不会出现太大的上升。央行发行的一年期央票收益率连续六周保持在2.976左右,这为一年期央票利率的稳定奠下了基础,受资金面紧张的影响,一年期左右央票的成交收益率一周来略有所上涨,而在周一的基础基础上提高了6bp。

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