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长江证券:短期向下持续 价格回落有利中期

发布时间:2019-10-09 13:59:11

长江证券:短期向下持续 价格回落有利中期 2011-06-01 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点五月官方制造业PMI继续回落,经济减速趋势短期仍将持续从PMI综合指数继续下行来看,紧缩政策对经济的影响仍在延续。相比上月PMI的低于预期由升转降,此次PMI的下行对市场的负面影响在一定程度上已由此前的其它下行数据验证过程中市场的下行消化。PMI回落更倾向于是对经济减速的数据确认。预计中旬公布的工业增加值将小幅回落。

PMI分项上:短期向下持续,价格回落有利中期1)生产指数较上月下降0.4,为54.9。货币政策紧缩对企业的影响正在进一步显现,同时,以华中为主的结构性限电也对高能耗行业的生产产生一定负面影响。此外,库存指数回落至50,需求较弱下的企业的主动去库存将逐步展开。各种因素的叠加影响下,生产指数继续回落。

2)5月PMI库存由上月的50.8降至50,即采购经理预期后续产成品库存将与当前持平。从4月的真实库存增长情况来看,无论同比增长还是绝对量增长都已达较此前有所降低,结合5月PMI产成品库存为50,我们可能即将会看到真实库存的下降。

我们用分行业的PMI生产与PMI库存的差构建一个指标,用来反映各行业的需求情况。从这一指标来看,有色、石油、电气机械、服装、烟草、化学原料及化学制品需求相对较好。

3)我们一直强调价格的趋势性回落是市场出现趋势性机会的必要条件。从此次的PMI购进价格指数来看,由上月的66.2大幅度回落至60.3,基于PMI购进价格指数对PPI的领先性,未来两至三个月,PPI出现明显回落的概率较大。当然,PPI向CPI的传导并非线性的,还存在一些其它不确定因素,比如近期干旱引起的食品蔬菜价格上涨。但至少从通胀压力的缓解上来讲,此次购进价格指数的大幅度回落是一个利好的因素。

结合PMI的行业配置建议结合分行业PMI所反映的行业基本面变化以及我们的行业配置模型结果来看,我们认为6月上游的黑色金属冶炼及压延、化学原料及化学制品、石油加工和炼焦业、有色金属冶炼及压延,以及电气机械及器材制造业和服装鞋帽制造及皮毛相对景气程序较好,可重点关注。

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