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光大證券通脹數據符合預期生產資料端通縮壓

发布时间:2020-01-23 14:12:14

光大证券:通胀数据符合预期 生产资料端通缩压力持续 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

数据点评1月CPI和PPI均符合预期根据统计局今日公布的数据,2014年1月CPI同比增长率与去年12月持平,维持在2.5%,与我们2.4%的预测相近(市场预测均值为2.5%,表格1)同月,PPI同比较前月继续下行,由-1.4%降至-1.6%,与我们的预测一致(市场的预测均值为-1.7%)原材料购进价格同比从上月的-2.0%下降至-2.5%(图1)

CPI通胀压力较小,2月份同比数字预计会温和降低

食品价格上涨动力不足蔬菜是1月份推动食品价格环比上行的主要因素,但其涨势应该不会持续从历史规律来看,蔬菜价格在春节之后都会有比较明显的下行(图2)猪肉是另一项传统的推升食品价格的商品而在今年春节之前,猪肉价格持续负增长,价格走势明显低于季节性规律(图3)而目前处在历史高位的生猪存栏量也意味着猪价上行的压力不大(图4)再考虑到其他食品类别的价格上涨压力有限,我们认为食品价格环比进一步上涨的动力不足,在节后应该会有明显回落

非食品价格上行持续不强1月非食品同比从上月的1.7%上升至1.9%,创下了2013年2月以来的新高(图5)不过,推动非食品价格上涨的主要是旅游(其1月同比涨幅达到了14.9%)随着春节假期的过去,这部分价格的涨势应该会趋缓因此我们并不担心非食品价格会持续上扬

生产资料价格依旧下跌,表明通缩压力愈发明显1月能源和非能源价格水平均环比下降,带动生产资料价格同比增速连续第23个月下跌(图6)生产资料价格的走低已经超出了用春节效应能够解释的程度,反映出目前国内需求仍然疲弱,这与近期公布的PMI等宏观经济数据所透露出的经济信息相互印证预计2月PPI将进一步下探至-1.8%

货币政策小幅放松值得期待面对较低的CPI通胀压力,以及生产资料端通缩压力的抬头,我们认为货币政策小幅放松的概率正在增强事实上,最近公布的4季度央行货币政策报告就已透露出些许货币政策会有松动的迹象尽管央行货币政策是否真的会有所调整还需要进一步观察,但这种流动性放松的预期会有利于债券市场

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