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短期债市难言利好央票利率仍将继续上行

发布时间:2019-08-15 10:48:44

昨公开市场操作发行了200亿央票,其中3年期50亿,3个月期150亿。发行结果显示3年期央票利率上升15BP至3.43%,3月期央票则上升8BP至2.7461%。本周共发行央票300亿,而到期央票450亿,实现资金净投放150亿元。

本周央票发行量缩减,一方面是由于本周到期仅450亿,央行回笼压力较小;另一方面,本周处于加息后市场调整的关键期,央行可能并不希望央票利率出现过大的调整而造成市场过多的波动。但在谨慎气氛日益浓厚的情况下,者对此似乎容易产生更多的想象空间:央票发行量减少是否意味着央行将再次发行定向票据呢?

对此,我们认为再次发行定向票据并非没有可能,未来的两到三周内债市可能将会面临一种两难的状况:央票利率加速调整还是回笼力度持续加大?

首先,央票利率继续调整的预期强烈。本周央票利率1年期调整了12BP,3年期调整了15BP,3月期则调整了8BP。根据我们之前的分析,上述调整幅度仍未达到稳定水平,央票利率仍将继续向上调整。而从市场对于周五发行的3月期农发债的定价来看,市场机构普遍预测中标利率将落在3.73%-3.83%区间的偏上端,高于本周3月期央票利率,这反映了央票利率继续调整的预期仍然存在。

第二,未来三周时间内央票仍面临着较大的资金回笼压力。从央票到期的统计数据我们可以看到,从5月28日至6月17日的三周时间内到期央票合共3900亿,正好处于一个阶段性的高峰期,即使扣除6月5日上存准备金约1700亿,接下来的3周时间内央票仍面临着约2200亿的期资金。如果再考虑储备的增长,那么在未来两、三周的时间内央行面临的流动性回笼压力还是比较大的。

鉴于上述两种情况,如果央行不希望央票利率上升过快,就有可能压制央票的发行量,而通过发行定向票据来回笼大量的到期资金;如果央行仍然希望通过公开市场加大央票发行量来回笼资金,那么在目前央票利率上升预期较大的情况下,央票发行量的加大就很有可能加速其利率的调整。

无论上述哪种情况将出现,短期对债市来说都难言利好,或许我们只好期待长痛不如短痛,新一轮的调整快快结束。

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